易綱:加強房地產市場融資狀況全面監測

綜合2020-11-18 12:23:00來源:中房網

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??中房網訊 近日,中國人民銀行在其官方網站開設的“央行研究”專欄中,首期刊登了央行行長易綱發表的《再論中國金融資產結構及政策含義》論文。

??據了解,這并不是易綱首次研究中國金融資產結構問題,每隔10年左右,易綱都會撰寫一篇有關中國金融資產結構演進的學術論文,分別為1996年在《經濟研究》發表的《中國金融資產結構分析及政策含義》及2008年在《經濟研究》發表的《中國金融資產結構演進:1991-2007》。

??而透過金融資產結構變化視角,可以厘清中國宏觀經濟運行的內在邏輯和重要問題,以及下一階段經濟金融良性循環發展的方向。

??過去十多年金融資產風險向銀行部門集中

??文章稱,研究發現,過去十多年來中國宏觀杠桿率上升較快,金融資產風險向銀行部門集中。

??針對這一問題,文章認為,須著力穩住宏觀杠桿率,通過改革開放發展直接融資,讓市場主體能夠自我決策、自擔風險并獲得相應收益,由此在保持杠桿率基本穩定的同時,增強金融對實體經濟的支持力度,提升金融資源的配置效率。

??文章指出,國際金融危機以來的十多年里,中國金融資產的風險向銀行部門集中,向債務融資集中。之所以出現這種情況,主要有兩方面原因:

??一是,直接融資尤其是股票融資增長較慢。直接融資涉及非銀行經濟主體之間的直接交易,對法治和信用環境的要求更高。直接融資特別是股票融資增速較低,實體經濟融資仍以間接融資和債務融資為主,導致銀行貸款在各項融資之中的占比明顯上升。

??二是,宏觀經濟運行對金融結構產生了重要影響。國際金融危機爆發后,在對沖經濟下行壓力、擴大內需過程中,銀行債務融資快速增長,不僅貸款增長較快,銀行還通過同業、股權及其他投資等派生貨幣,為部分表外和影子銀行業務融資,這些資金多具有債務融資的性質。債務融資顯著上升,加之名義GDP增速下降,導致宏觀杠桿率大幅上升。

??文章還提到,研究金融資產,還離不開房地產。根據人民銀行調查統計司的調查,在2019年城鎮居民的家庭資產中,住房資產占比接近七成,超過居民持有的金融資產。

??文章稱,房地產與金融資產之間存在對偶關系:一是,房地產是居民和企業的重要資產,居民和企業又通過房地產融資構成對銀行的負債,銀行的金融資產部分對應著居民和企業手中的房地產。二是,大量貸款以房地產為抵押品投放,房地產價格上升會通過抵押品渠道撬動更多的貸款,兩者之間會相互強化。近些年來,新增房地產貸款占新增人民幣貸款的比重從2010年的25.4%升至2017年的41.5%。

??守住了不發生系統性金融風險的底線

??文章指出,最近十多年來,我國銀行貸款在各項融資之中的占比明顯提高。銀行發放貸款是貨幣投放的主要渠道,會同時創造貨幣和債務。國際金融危機后,內需在經濟增長中作用上升,對貸款融資的需求更高,債務杠桿出現一定上升有其必然性。不過,以政府信用支持和房地產作為抵押品的信貸快速擴張,會導致金融風險向銀行和政府集中,并容易形成自我強化的機制,累積產能過剩、房地產泡沫和債務杠桿風險。

??根據已有對國際上的實證研究顯示,政府債務與經濟增長之間存在較為明顯的“倒U型”關系,政府債務率一旦超過閾值,可能會對長期經濟增長產生負向影響,降低經濟增長速度。

??正是基于對通過債務過快擴張推動經濟增長模式難以持續的判斷,決策者強調,不搞強刺激,在保持總需求基本穩定的同時,以供給側結構性改革為主線,推動經濟結構調整和改革,實現經濟高質量發展。

??近幾年來,金融風險防范與處置取得重要進展,表外和影子銀行、互聯網金融風險等很大程度上得到治理,重點金融機構風險處置取得突破,堅定穩妥打破剛兌,依靠市場機制調節匯市和股市運行,完善必要的宏觀審慎管理,外部沖擊風險得到有效應對,守住了不發生系統性金融風險的底線。

??加強房地產市場融資狀況全面監測

??政策建議方面,文章提到,新時期推動高質量發展,對金融體系及其資源配置功能提出了更高的要求,既要發揮好金融對實體經濟的支持作用,又要避免宏觀杠桿率過快上升形成系統性風險,實現經濟和金融之間的良性循環。

??為此,需要特別注意三方面:

??一是,要穩住宏觀杠桿率,要盡量長時間保持正常的貨幣政策,維護好長期發展戰略期。文章提到,要統籌疫情防控和經濟社會發展,根據形勢發展變化繼續實施好逆周期調節,保持流動性合理充裕和貨幣信貸合理增長。同時,創新完善金融支持方式,為保持經濟穩定發展創造適宜的貨幣金融環境。

??二是,發展直接融資要依靠改革開放。只有發展好直接融資尤其是股權融資,才能夠減少對銀行債權融資的過度依賴,從而實現在穩住杠桿率的同時,保持金融對實體經濟支持力度不減的目標。

??三是,要管理好風險。首先,要管理好改革和開放順序風險。加強頂層設計,穩妥有序推進改革和開放,處理好金融對內對外開放、人民幣匯率形成機制改革和資本項目可兌換這“三駕馬車”之間的關系,實現相互協調,漸進、穩步向前推進。第二,要管理好金融機構風險。金融是特許行業,必須持牌經營,嚴厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動。第三,要管理好房地產市場風險,建立長效機制。房產是我國居民的主要財產,且與金融資產之間存在對偶關系,房地產市場的發展、變化和波動對全社會財富的影響極大,與其他行業的關聯度也最高,保持房地產業的平穩健康發展意義重大。在政策把握上,要堅持穩字當頭,穩中求進,著力穩地價、穩房價、穩預期,加強對房地產市場融資狀況的全面監測,按照“因城施策”原則,強化對房地產金融的逆周期宏觀審慎管理,監測居民債務收入比和房地產貸款的集中度。在穩定需求的同時,優化土地供給,促進供求平衡,實現房地產市場平穩可持續發展。要進一步理順中央和地方財稅關系,完善地方稅體系,建立依法合規、規范透明、自我約束的地方政府債務融資機制,減少對土地財政的依賴。

??來源:中國人民銀行網站,內容節選自中國人民銀行行長易綱發表的《再論中國金融資產結構及政策含義》一文。

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